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润达医疗:业绩符合预海绵宝宝找不同期,经营性现金流持续改善_公司研究_财经

网络整理 2018-12-24 最新信息

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入43.36亿元,同比增长48.17%,归母净利润2.43亿元,同比增长45.12%,扣非净利润2.40亿元,同比增长47.56%。 业绩符合预期,经营性现金流持续改善。2018Q3单季度实现销售收入15.42亿元,同比增长32.45%,归母净利润9893万元,同比增长38.60%,由于长春金泽瑞预计在2017年9月并表,我们预计公司内生业绩增速保持在25%以上。综合毛利率受部分地区价格调整影响,同比下降0.53pp,期间费用率随规模扩大而下降0.94pp,净利率8.36%,同比提高0.97pp;公司经营性现金流2.25亿元,延续了中报的改善趋势。 深挖集成业务潜在价值,同时积极探索精准中心、区域检验中心等新业务模式。 公司在全国范围一方面通过经销商开展集成业务,另一方面借助国药的渠道优势提高市场份额,为了深度挖掘签约医院集成业务的潜在价值,公司放慢新增医院数量,实现在收入增速放缓的同时保持利润持续快速增长,我们预计目前签约医院数量超过250家,前三季度集成业务收入规模超过10亿元;同时公司在上海及黑龙江等地区开展第三方精准检测实验室业务,并在全国范围内与20+家医院成立区域检验中心并提供整体综合服务,持续扩大公司影响力。 自产产品保持稳定快速增长,全开放式流水线推广顺利。公司自产产品涵盖了糖化血红蛋白、质控品、生化试剂、化学发光和POCT 等领域,我们预计前三季度延续了中报30+%的增长趋势;与此同时,公司全开放式流水线在院内推广顺利,可以满足医院对不同品牌产品的多样化组合需求,目前已有近5条流水线的订单,未来有望凭借流水线在检验科的重要性,不断提高公司与终端医院的粘性。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为60.86、77.15和96.73亿元,同比增长40.92%、26.76%、25.38%,归母净利润分别为3.27、4.57、5.91亿元,同比增长49.30%、39.79%、29.25%,实现EPS 分别为0.56元、0.79元、1.02元。目前股价对应2018年14倍PE,考虑到公司全国性集成业务扩张持续加速,现金流持续好转,我们认为公司2018年合理估值范围在20-25倍PE,合理估值价格区间在11-14元,维持“买入”评级。 风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

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